Мимо бюджета

Крымские пенсионеры во время визита главы правительства Дмитрия Медведева в Феодосию застали его врасплох. Одна из местных жительниц пожаловалась на низкие пенсии: «Невозможно прожить, цены бешеные, неправильно индексацию нам насчитывают, обижают нас. Не дают 4% даже... Что же такое 8000 руб.? Это мизер!»

Премьеру пришлось объяснять, что индексации пенсий нет нигде по стране. «Мы её вообще не принимали, просто денег нет сейчас. Найдём деньги, сделаем индексацию. Вы держитесь здесь, вам всего доброго, хорошего настроения и здоровья», – попытался оправдаться он.

Один из источников дополнительных бюджетных доходов – повышенные дивиденды госкомпаний. Но с ними происходят необъяснимые на первый взгляд вещи. 18 апреля Медведев подписал постановление, согласно которому уровень дивидендов не может быть меньше половины чистой прибыли по российским или международным стандартам финансовой отчетности (по РСБУ или МСФО – в зависимости от того, какая величина окажется больше). Это должно было привлечь в казну около 450 млрд руб. и таким образом снизить бюджетный дефицит. Но через месяц глава правительства подписал распоряжение на выплату дивидендов «Газпромом»: вместо 393,5 млрд руб. (50% от чистой прибыли по МСФО) компания заплатит всего 186 млрд руб. (46% по РСБУ). «Правительство постаралось максимально почистить карманы госкомпаний за счёт повышенных дивидендов, чтобы залатать бюджетные дыры. Но как только было принято решение о повышении дивидендных выплат, в дело вступили лоббисты от тех самых компаний, отбивая, причём очень эффективно, у правительства средства, которые оно уже запланировало внести в бюджет», – говорит генеральный директор Центра политической информации Алексей Мухин.

Национальное достояние

Чистая прибыль «Газпрома» в прошлом году выросла в пять раз, и это позволяло предположить, что дивиденды будут рекордными за всю его историю. Но глава газовой монополии Алексей Миллер просил правительство сократить выплаты, объясняя это необходимостью инвестиций в крупные проекты, например, в «Силу Сибири». В этом году на прокладку трубы в Китай должно быть выделено 92,1 млрд руб., общая стоимость газопровода оценивается в 800 млрд руб. в ценах начала 2014 г. Монополия уже снизила свои прогнозы по строительству, исходя из оптимизации затрат. «Нужно учитывать программу развития и массу вещей, которые позволяют сбалансировать бюджет и перспективы развития», – сказал первый заместитель финансово-экономического департамента «Газпрома» Игорь Шаталов. Эти словесные интервенции не остались незамеченными. 13 апреля правление «Газпрома» решило рассчитывать дивиденды по российским стандартам бухгалтерской отчетности.

В том, что «Газпром» испытывает сложности с выполнением инвестиционной программы, признавался и его зампредправления Валерий Голубев, объяснив это тем, что доходность от экспорта почти сравнялась с поставками на внутренний рынок, и компании часто приходится продавать газ себе в убыток. В первом квартале текущего года экспорт вырос на 18%, но доходы от него сократились на 29%. «Цена на газ в Европе падает, а затраты на транзит у «Газпрома» остаются прежними», – объясняет директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. По его словам, средняя экспортная цена российского газа на границе с Германией в марте составила $147,2 за 1000 куб. м. Это в два с лишним раза меньше, чем годом ранее.

Убыточны и некоторые проекты «Газпрома». Компания недавно призналась в потере 56 млрд руб. на трубопроводе «Южный поток», который должен был пройти по дну Чёрного моря, в обход Украины, для доставки газа в Европу. Но его строительство так и не завершилось из-за претензий ЕС. Европейские чиновники утверждали, что газопровод не соответствует нормам Третьего энергопакета. Потери не окончательные. Они могут вырасти ещё на 4,4 млрд евро из-за ранее заключённых контрактов. По оценкам директора East European Gas Analysis Михаила Корчемкина, общие расходы на строительство «Южного потока» по территории России составили 13 млрд евро, а с учетом подготовительных работ в Европе – 17–20 млрд евро.

«Основные трудности инвестиционной программы «Газпрома» – это направление на Китай, с точки зрения как строительства трубопровода, так и обустройства месторождений, с которых планируется поставлять газ, – считает Валерий Вайсберг. – Учитывая, что цена на сжиженный природный газ в Азии упала за последние два года в три раза, проект, скорее всего, окажется убыточным». Согласен с этим мнением и партнёр консалтингового агентства RusEnergy Михаил Крутихин. «Это критичный для «Газпрома» политизированный проект без коммерческой ценности, – отмечает он. – Гигантские затраты, которые не покрывают издержки». Инвестиционная программа «Газпрома» на 2016 г. оценивается в 842 млрд руб. А тем временем монополии следует задуматься о погашении в этом году долга в $9 млрд (около 600 млрд руб.). «Инвестпрограмма и погашение кредитов – это только оправдание, – считает заместитель директора аналитического департамента компании «Альпари» Анна Кокарева. – Учитывая хороший свободный денежный поток, «Газпрому» по силам заплатить большие дивиденды». О том же говорил и министр финансов Алексей Улюкаев: «У «Газпрома» есть возможности заимствования, рефинансирования. У него прекрасное соотношение долга к EBITDA, это первоклассный заемщик. Поэтому я вообще не вижу никаких рисков по инвестпрограмме «Газпрома». Тем не менее бюджет недосчитается 104,2 млрд руб. дивидендов «Газпрома» (консолидированный пакет государства в компании – 50,23%).

Сколько платил «Газпром»

Чистая прибыль «Газпрома» по РСБУ за 2015 г. увеличилась в 2 раза и составила 403,522 млрд руб. Прибыль «Газпрома» по МСФО в 2015 г. увеличилась в 5 раз, до 787,056 млрд руб. В 2015 г. акционеры «Газпрома» утвердили дивиденды за 2014 г. в размере 7,2 руб. на акцию, что соответствует выплатам по итогам 2013 г. Таким образом, на выплату дивидендов было направлено 90,2% чистой прибыли головной компании группы «Газпром» по РСБУ за 2014 г. По итогам 2013 г. «Газпром» также выплачивал дивиденды в размере 7,2 руб. на акцию (170,4 млрд руб., или 25% от чистой прибыли по РСБУ). Дивиденды «Газпрома» за 2012 г. составляли 5,9 руб. на акцию.

Акционер «Роснефти»

Успешным лоббистом оказался и глава «Роснефти» Игорь Сечин. Ему удалось сократить дивидендные выплаты не только для «Роснефти», но и для её материнской компании. Основной источник доходов «Роснефтегаза» – дивиденды от участия в капитале «Роснефти» (69,5%), «Интер РАО» (27,6%) и «Газпрома» (10,97%). И все они будут платить дивиденды по российской отчетности.

«Интер РАО» готово расстаться с рекордной суммой в 1,86 млрд руб. (50% чистой прибыли по РСБУ). Но если бы выплаты составили 50% по МСФО, пришлось бы отдать 11,5 млрд руб. Таким образом, «Роснефтегаз» недополучит 2,66 млрд руб.

У самого «Роснефтегаза» чистая прибыль снизилась по сравнению с 2014 г. на 23% – до 149 млрд руб. Но её ещё и скорректировали в меньшую сторону – на 77 млрд руб., за счёт переоценки валютных депозитов и 27,6% акций «Интер РАО». В директиве правительства говорится, что «Роснефтегаз» должен выплатить всего 36 млрд руб. дивидендов. Это 24% от чистой прибыли до корректировки или 50% – после. В итоге «Роснефтегаз» сэкономит на выплатах в бюджет примерно 37 млрд руб.

Для чего «Роснефтегазу» нужны деньги? В компании утверждают, что за счёт дивидендов она «успешно решает государственные задачи в ТЭКе». Несколько лет назад «Роснефтегаз» увеличил долю России в Каспийском трубопроводном консорциуме, в 2013 г. он купил на рынке 0,23% акций «Газпрома», чем обеспечил государству формальный контроль в монополии, а затем выкупил блокпакет «Интер РАО». «Дополнительные изъятия из инвестиционной программы «Роснефтегаза» могут привести к неисполнению компанией указа президента и своих ключевых функций», – отметили в компании. В ближайшее время, согласно решению Владимира Путина, ей предстоит инвестировать 60 млрд руб. в судоверфь «Звезда» в Приморье.

Год назад

По итогам 2014 г. «Роснефтегаз» направил на дивиденды 16,4% от чистой прибыли, или 30 млрд руб., «Роснефть» – 17,3% (86,9 млрд руб.), «Транснефть» – 25% (2,9 млрд руб.), «Интер РАО» – 24,8% (108,5 млрд руб.). «Алроса» и «Башнефть» выплатили 35% и 46% консолидированной прибыли (20 и 10,8 млрд руб.). Рекордсменом стал «Газпром», заплативший почти 90% от чистой прибыли по РСБУ – 169,8 млрд руб.

Слабость «Роснефти»

Практически все компании используют один и тот же аргумент для снижения размера дивидендов – необходимость исполнения инвестиционных программ. «Роснефть» не исключение. «Основная причина снижения объёма выплат дивидендов в том, что компании якобы придётся сокращать инвестиционную программу, – говорит Анна Кокарева. – И ей пошли на уступки».

«Роснефть» должна была бы заплатить 177 млрд руб. в виде дивидендов (50% от чистой прибыли по МСФО), однако выплатит 124,5 млрд руб., что соответствует 35% по МСФО. Её экономия составит 36,5 млрд руб.

«Не хотят выплачивать повышенные дивиденды все госкомпании», – констатирует заместитель генерального директора по инвестициям ИК «Универ капитал» Дмитрий Александров. «Поведение госкомпаний понятно – у них не остается средств по заявленным инвестиционным программам, – отмечает Михаил Крутихин. – Но возникает другой вопрос: насколько необходимы их проекты в целом? Многие из них не принесут отдачи ни через 20, ни через 30 лет». По его словам, у «Роснефти» таких проектов как минимум два: это Венесуэла и строительство нефтехимического производства в Приморье, в районе г. Находка.

В Венесуэле «Роснефть» участвует в разработке пяти нефтяных месторождений, суммарные геологические запасы которых оцениваются более чем в 20,5 млрд т. Российская и венесуэльская госкомпании подписали два контракта, согласно которым венесуэльская PDVSA поставит «Роснефти» 3,2 млн т нефти и 16,5 млн т нефтепродуктов в течение пяти лет. Предоплата по первому контракту составила $2 млрд, условия второго не раскрываются. Год назад президент Венесуэлы Николас Мадуро заявил, что российская госкомпания инвестирует в нефтегазовый сектор страны $14 млрд. Но с декабря 2015 г., после победы оппозиции на парламентских выборах, новая власть Венесуэлы пытается добиться расторжения договора с «Роснефтью», объявив его «сделкой по принуждению». Сколько российская сторона уже инвестировала в венесуэльские проекты, доподлинно неизвестно. За 2014–2015 гг. сумма могла составить около 136 млрд руб. и в случае расторжения контракта с PDVSA эти средства вряд ли вернутся.

Говоря о заводе в Приморье, Михаил Крутихин имел в виду «Восточную нефтехимическую компанию» (ВНХК). Проект предусматривает строительство трёх очередей нефтехимического комплекса с суммарной мощностью переработки 24 млн т нефти и 6,8 млн т нефтехимического сырья в год. Сметная стоимость строительства – 1,313 трлн руб., предполагаемый срок его завершения – 2028 г. «Проекты недостаточно продуманны с точки зрения коммерческой рентабельности. Вернутся деньги или нет – непонятно, – говорит эксперт. – Также, скорее всего, не окупятся шельфовые проекты, потому что нефть и газ на арктическом шельфе России не имеют в течение ближайших 10–20 лет коммерческих перспектив. Слишком высока себестоимость их добычи».

Уловка «Транснефти»

Обойти постановление правительства о выплате повышенных дивидендов смогли и РЖД, и «Транснефть». РЖД направит на выплату дивидендов 100% прибыли по РСБУ. Это всего 318 млн руб. Если бы компания отдала половину прибыли по МСФО, то должна была заплатить 4,4 млрд руб.

«Транснефть» также отдаст 100% чистой прибыли по РСБУ. Из 12,8 млрд руб. государство получит 11,52 млрд руб., а остальное достанется частным инвесторам. Если бы к «Транснефти» применили «правило 50%», то бюджет пополнился бы ещё на 52,7 млрд руб. Но компания воспользовалась нормой закона об АО: если 50% прибыли по МСФО превышает всю чистую прибыль по РСБУ, выплаты происходят по российской отчетности. На самом деле это уловка. В расчет дивидендов можно включать нераспределенную прибыль прошлых лет, которая на 1 января 2016 г. превышала 111 млрд руб.

О том, что «Транснефть» способна выплатить и 50% чистой прибыли по МСФО, говорил её президент Николай Токарев: «Мы не спорим. Наш главный акционер сказал: надо – значит, будем выполнять. Ничего клянчить не станем». По всей видимости, главного акционера убедили, что средства понадобятся самой компании. В ближайшие годы «Транснефть» должна потратить около 2 трлн руб. на расширение нефтепроводов ВСТО и Сковородино–Мохе, строительство веток Заполярье–Пурпе и Куюмба–Тайшет, а также нефтепродуктопроводов «Юг», «Север» и др. «Госкомпаниям деньги нужны на инвестпроекты, с которых они получают свою выгоду, – говорит Алексей Мухин. – Это огромные средства, которые расходуются крайне неэффективно, о чём не раз уже докладывала Счетная палата». Здесь стоит вспомнить, что в марте прошлого года СП заявляла о претензиях к «Транснефти». Речь шла о том, что объёмы строительства трубопроводов на 23% меньше утверждённых Минэнерго параметров, а выпадающие доходы только по двум строящимся нефтепроводам – Заполярье–Пурпе и Куюмба–Тайшет – составят около 143 млрд руб.

Минус «Россетей»

Успешными по итогам прошлого года выглядят финансовые показатели компании «Россети». После двух убыточных лет подряд ей удалось получить чистую прибыль – 81,6 млрд руб. по МСФО, из которых на долю государства пришлось 64 млрд руб. Столько «Россети» не зарабатывали за всю свою историю. Значит, государству должно быть перечислено 32 млрд руб. Но эти деньги в бюджет не попадут. Дело в том, что по итогам 2015 г. «Россети» получили 18,2 млрд руб. убытка по РСБУ. По закону об АО, это автоматически запрещает выплату дивидендов.

«Государство, как акционер, может регулировать дивидендную политику госкомпаний, исходя из своей потребности в средствах, – говорит аналитик УК «Альфа-капитал» Андрей Шенк. – Предприятия могут реинвестировать свободные средства, гасить долги или выплачивать дивиденды, но решать, что делать, должно правительство». По его словам, если инвестировать в данный момент невыгодно, то средства лучше отдать в бюджет, где они могут принести лучшую отдачу. Однако правительство, похоже, не в состоянии привести все к единому знаменателю. «С самого начала в распоряжение премьер-министра были заложены исключения, – говорит Дмитрий Александров. – Единая логика повышения дивидендной доходности была нарушена. Именно поэтому началась борьба лоббистов за выход из-под действия правительственного постановления». Удалось сделать это практически всем, о готовности выплатить половину прибыли по МСФО заявили только в «Башнефти» и «Алросе» – 29,1 и 16,1 млрд руб. соответственно. По сравнению с «Роснефтью» и «Газпромом» это небольшие деньги. С таким подходом чиновникам сложно будет вписаться в бюджет даже с нынешним дефицитом. И вопросов от пенсионеров с каждым месяцем может быть все больше и больше.

Альтернатива дивидендам

По словам замглавы Минфина Алексея Моисеева, РФ может заменить недополученные дивиденды средствами Резервного фонда. На 1 мая его объём составлял почти 2,9 трлн руб. Другой вариант – приватизация госкомпаний, намеченная на этот год. Только за пакет «Башнефти» можно получить 200 млрд руб. Но к продаже ещё готовятся госпакеты в «Алросе» и «Роснефти», и стоимость последнего не менее 500 млрд руб. Ещё один способ – прибегнуть к внешним займам. И на прошлой неделе Минфин сообщил о новом выпуске суверенных еврооблигаций. 24 мая Россия разместила 10-летние евробонды на $1,75 млрд под 4,75% годовых.